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1. 基本信息公司全稱(chēng)： 中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司 (China Unicom (Hong Kong) Limited / China United Network Communications Limited)股票代碼： A股: 600050, 港股: 0762.HK行業(yè)分類(lèi)： 電信業(yè)務(wù) - 電信運(yùn)營(yíng)商主要業(yè)務(wù)板塊： 包括移動(dòng)通信業(yè)務(wù)、固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)、政企客戶(hù)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等。2. 核心財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（近5年及2025年上半年）3. 財(cái)務(wù)報(bào)表分析中國(guó)聯(lián)通在過(guò)去五年持續(xù)保持營(yíng)收和凈利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。營(yíng)收從2020年的3038億元增長(zhǎng)至2024年的3759億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率良好。凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，表明公司盈利能力不斷增強(qiáng)。毛利率和凈利率雖然絕對(duì)值不高（電信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)特點(diǎn)），但呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，反映了公司在提質(zhì)增效方面的努力。資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，保持在合理且健康的水平（43%-46%），顯示公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，償債能力良好。2025年上半年，中國(guó)聯(lián)通繼續(xù)保持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2,002億元，同比增長(zhǎng)1.5%，稅前利潤(rùn)達(dá)到178億元，同比增長(zhǎng)5.1%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。 與行業(yè)平均水平對(duì)比分析中國(guó)聯(lián)通作為三大運(yùn)營(yíng)商之一，與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信共同主導(dǎo)市場(chǎng)。相較于中國(guó)移動(dòng)，聯(lián)通在營(yíng)收規(guī)模和盈利能力上仍有差距，但其增長(zhǎng)速度在某些年份表現(xiàn)突出。聯(lián)通在創(chuàng)新業(yè)務(wù)（如聯(lián)通云、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）方面發(fā)力較早，并取得了顯著成效，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入占比持續(xù)提升，成為公司高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能。  在用戶(hù)增長(zhǎng)方面，2025年上半年移動(dòng)和寬帶用戶(hù)凈增超過(guò)1,100萬(wàn)，創(chuàng)近年同期新高，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)凈增超過(guò)6,000萬(wàn)，顯示出強(qiáng)勁的用戶(hù)拓展能力。  未來(lái)發(fā)展?jié)摿υu(píng)估中國(guó)聯(lián)通的未來(lái)發(fā)展?jié)摿�巨大，主要體現(xiàn)在：5G網(wǎng)絡(luò)深化與應(yīng)用拓展：隨著5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋的完善和to B、to C應(yīng)用場(chǎng)景的不斷豐富，5G業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)。公司在5G專(zhuān)網(wǎng)收入方面實(shí)現(xiàn)60%的同比增長(zhǎng)，并打造了7,500個(gè)5G工廠，顯示其在5G賦能千行百業(yè)的領(lǐng)先地位。 “算網(wǎng)數(shù)智”融合發(fā)展： 公司積極布局算力網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等“算網(wǎng)數(shù)智”業(yè)務(wù)，該板塊收入占比已提升至26%，聯(lián)通云收入達(dá)到376億元，數(shù)據(jù)中心收入同比增長(zhǎng)9.4%，AIDC簽約金額同比增長(zhǎng)60%，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭和市場(chǎng)潛力。  “東數(shù)西算”戰(zhàn)略的推進(jìn)將進(jìn)一步帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心和算力網(wǎng)絡(luò)的需求。國(guó)際業(yè)務(wù)拓展：國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11%，并新建5個(gè)海外智算中心，顯示公司在拓展全球市場(chǎng)方面的積極性和成效。 提質(zhì)增效與精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)： 資本開(kāi)支同比下降15%，年化節(jié)省OPEX近10億元，數(shù)據(jù)中心資源利用率超過(guò)70%，表明公司在網(wǎng)絡(luò)投資和運(yùn)營(yíng)效率方面持續(xù)優(yōu)化，有助于提升未來(lái)盈利能力。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)： 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入占比提升到86%，成為公司高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能，顯示公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效顯著。 可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：運(yùn)營(yíng)商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，影響ARPU值和利潤(rùn)率。技術(shù)迭代：新技術(shù)（如6G）的快速發(fā)展需要持續(xù)巨額投入，可能帶來(lái)投資壓力。政策監(jiān)管： 行業(yè)受政策影響較大，政策調(diào)整可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。創(chuàng)新業(yè)務(wù)盈利能力： 創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展需要持續(xù)投入，其盈利模式和規(guī)�；�盈利能力仍需時(shí)間驗(yàn)證。4. 數(shù)據(jù)來(lái)源中國(guó)聯(lián)通歷年年度報(bào)告 (2020-2024年)2025年上半年中國(guó)聯(lián)通經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)分析整理：趙哲超/5G通信（ID：tongxin5g）* 允許免授權(quán)轉(zhuǎn)載，但必須注明出處

文  趙哲超/5G通信中國(guó)移動(dòng)率先發(fā)布2025年上半年財(cái)報(bào)，我們5G通信（ID：tongxin5g）進(jìn)行全面解讀。營(yíng)業(yè)收入：2025H1為5437.69億元，同比-0.5%。這是多年高增長(zhǎng)后的首次小幅回落。通信服務(wù)收入：4669.89億元，同比+0.7%。核心“連接類(lèi)”與“信息服務(wù)類(lèi)”仍具韌性。凈利潤(rùn)：842.35億元，同比+5.0%，凈利率15.5%（2024年為14.0%）。盈利能力繼續(xù)改善。五年趨勢(shì)：2020—2024年?duì)I收與凈利總體上行（營(yíng)收年復(fù)合增速約9%水平），2025H1出現(xiàn)“營(yíng)收小幅回調(diào)、利潤(rùn)率繼續(xù)抬升”的組合，反映成本效率、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與單客價(jià)值的變化。解讀要點(diǎn)：利潤(rùn)優(yōu)于收入的背離，通常來(lái)自成本端效率提升、結(jié)構(gòu)性高毛利業(yè)務(wù)（云、DICT、算網(wǎng)與平臺(tái)類(lèi)）占比抬升，或一次性因素；但若缺少營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)支撐，難以評(píng)估可持續(xù)性。通信服務(wù)收入微增表明“存量經(jīng)營(yíng)”仍能托底，但對(duì)移動(dòng)個(gè)人市場(chǎng)的依賴(lài)在下降，HBN（家庭/政企/新興）貢獻(xiàn)提升。下面，我們來(lái)一圖呈現(xiàn)詳細(xì)數(shù)據(jù)：公司財(cái)務(wù)健康狀況評(píng)價(jià)中國(guó)移動(dòng)在過(guò)去五年及2025年上半年持續(xù)展現(xiàn)出穩(wěn)健的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)。營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年上半年，盡管總營(yíng)收略有下降（-0.5%），但通信服務(wù)收入仍實(shí)現(xiàn)0.7%的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)更是實(shí)現(xiàn)了5.0%的同比增長(zhǎng)，達(dá)到842.35億元，凈利潤(rùn)率提升至15.5%。這表明公司在保持核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健的同時(shí)，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。作為全球最大的移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商，其龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)和持續(xù)增長(zhǎng)的5G用戶(hù)滲透率是其核心優(yōu)勢(shì)。公司積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入占比持續(xù)提升，成為新的增長(zhǎng)引擎，且HBN（家庭、政企、新興市場(chǎng)）收入占比顯著提升，優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)。與行業(yè)平均水平對(duì)比分析中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)其他電信運(yùn)營(yíng)商。在5G發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，中國(guó)移動(dòng)也走在前列，5G用戶(hù)滲透率持續(xù)提升，2025年上半年已達(dá)到59.6%。數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入貢獻(xiàn)日益顯著，占通信服務(wù)收入的比重已超過(guò)三分之一，顯示出其在新型信息服務(wù)領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。其ARPU值保持行業(yè)領(lǐng)先水平，且全網(wǎng)平均DOU和5G用戶(hù)DOU持續(xù)增長(zhǎng)，手機(jī)上網(wǎng)流量也大幅提升，體現(xiàn)了公司在價(jià)值經(jīng)營(yíng)和流量經(jīng)營(yíng)方面的成效。未來(lái)發(fā)展?jié)摿υu(píng)估中國(guó)移動(dòng)的未來(lái)發(fā)展?jié)摿�巨大�?G深化應(yīng)用與價(jià)值經(jīng)營(yíng)：隨著5G網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)覆蓋和應(yīng)用場(chǎng)景的不斷豐富，5G用戶(hù)ARPU值有望保持穩(wěn)定甚至提升。公司深化“網(wǎng)齡成長(zhǎng)計(jì)劃”和“全球通升級(jí)計(jì)劃”，由基于號(hào)卡的規(guī)模運(yùn)營(yíng)向基于客戶(hù)、家庭的價(jià)值運(yùn)營(yíng)升級(jí)，有助于提升用戶(hù)價(jià)值。數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)驅(qū)動(dòng)：數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)（如移動(dòng)云、DICT、大數(shù)據(jù)、AI等）收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的重要引擎。公司將“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系作為發(fā)展重點(diǎn)，為公司開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)空間，降低了對(duì)傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)的依賴(lài)�！癆I+”戰(zhàn)略與科技創(chuàng)新：中國(guó)移動(dòng)積極布局AI+戰(zhàn)略，打造“九天”大模型矩陣，并推動(dòng)AI+應(yīng)用創(chuàng)新，有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)和效率提升。公司在6G、5G-A等前沿技術(shù)領(lǐng)域的布局也為其長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：持續(xù)加大在5G基站、算力網(wǎng)絡(luò)等新型信息基礎(chǔ)設(shè)施的投入，構(gòu)建“兩個(gè)新型”信息基礎(chǔ)設(shè)施，為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并提升服務(wù)質(zhì)量�？赡艽嬖诘娘L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩：移動(dòng)通信市場(chǎng)趨于飽和，傳統(tǒng)語(yǔ)音和流量業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間有限，提速降費(fèi)政策可能導(dǎo)致ARPU值面臨下行壓力。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：與中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通以及其他新興技術(shù)服務(wù)提供商的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，尤其是在政企市場(chǎng)和新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)：新一代信息技術(shù)發(fā)展迅速，公司需要持續(xù)投入研發(fā)和創(chuàng)新，以應(yīng)對(duì)技術(shù)迭代帶來(lái)的挑戰(zhàn)，并保持技術(shù)領(lǐng)先性。宏觀經(jīng)濟(jì)及政策影響：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整等都可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。